全球經濟正在復甦

隨著全球兩大經濟體的增長動力均告轉強、環球貨幣環境寬鬆，加上能源價格依然偏低，預期全球將形成更廣泛和日漸同步的復甦趨勢，除非出現意料之外的衝擊因素。

我們預計去年的主要趨勢將會延續，當時股市因巿場關注高利率將會影響經濟增長而攀上所謂的「憂慮之牆」。在極度寬鬆的財政政策支持下，美國經濟一反悲觀的預測，錄得強勁的實質增長。另一方面，中國的增長表現遜於預期。儘管最終的經濟增長數據可能達到 5% 的官方目標，但受到房地產市場持續低迷的拖累，消費者及商界仍然欠缺信心。中國經濟增長連續第二年顯著依賴政府主導的資本投資和蓬勃的出口。國際方面，市場在上半年普遍關注「利率長時間偏高」，但隨著通脹終於回落，為多國央行提供下調官方利率的空間。

展望2025 年，美國可能再次錄得高於趨勢的增長。政府債務佔國內生產總值約126%，水平之高令人不安，財政支出則佔國內生產總值的6.4%，恐怕難以維持，但消費者和企業的財務狀況穩健。與過往常見的情況不同，消費者開支並非由於債務和低息環境「提振」上升，而是受收入增長的帶動，因此較能持續。這項因素加上出口表現好轉，彌補了製造業疲弱的影響。企業透過增加資本投資來應對勞工短缺的情況，生產力亦由全球金融危機後的低位強勁回升。同樣道理，由供應帶動的增長通常較優質，亦更加可持續。儘管通脹可能在中長期上升，但今年可望持續回落。現在斷言特朗普新政府的施政所帶來的影響孰好孰壞，仍然為時尚早，不過，可以肯定的是這個政府由商人而非職業政客組成，因此其取態或會親商界及有利增長。

中國於去年9月公佈的政策行動，反映國家主席習近平重視促進經濟增長。坊間證據顯示，消費者和企業信心終於好轉。與此同時，中國的電動車和可再生能源基建等「新經濟」行業持續迅速擴張，可見中國成功向價值鏈上游攀升。然而，內房業的蕭條及相關的去槓桿情況成為阻力，房地產一直是帶動中國經濟增長的一大產業。中國興起成為自動化工業超級大國的成就尤其耀眼。隨著地方政府即將打通融資脈絡，且市場氣氛進一步改善，我們預計中國經濟將在2025年穩步改善。