宏觀分析: 石油市場今夏受挫

晉達資產管理主題股票團隊主管及環球天然資源基金聯席投資組合經理Tom Nelson表示,屢敗屢戰,鍥而不捨。

2023年7月5日

2023年7月5日- 沙特阿拉伯能源部長 Abdulaziz bin Salman親王(他是沙特皇儲 Mohammed bin Salman 的同父異母兄弟,也是該國首位擔任能源部長的皇室成員)在八個月內三次(分別在10月、4月、6月)削減沙特阿拉伯的產油量,藉此為下跌的油價提供支持。在10月份,包括23 個國家的油組與夥伴國宣佈每日減產 200 萬桶,這是自疫情以來最大的減產幅度。現時預計今年的每日全球原油消耗量將略高於 1.02 億桶。4月初,油組與夥伴國進一步每日減產120萬桶,其中沙特阿拉伯承諾每日減產50萬桶。然而,沙特在 6月初的會議上採取更果斷的行動,宣佈每日額外減產 100 萬桶,Abdulaziz bin Salman親王將此舉形容為「沙特棒棒糖」(Saudi lollipop)。不過,石油交易商並無因此出現高糖效應:布蘭特即月原油合約從 10月份的每桶 97 美元,跌至 6月底的每桶 75 美元。

石油市場現在處於不穩定時期。油組與夥伴國本週再次在維也納與石油業高級管理層舉行會議,此事關係重大。事實上,由於這次會議事關重大,以至路透社、彭博及華爾街日報的記者均被拒於門外。由此可以推測,油組與夥伴國的內部日趨不和;沙特阿拉伯和俄羅斯的合作關係向來緊張,並於2020年3月瀕臨危急關頭,因為當時兩國未能就減產幅度達成共識,其後更觸發價格戰,油價在六個星期內從每桶60美元急跌至每桶20美元。回顧過去,2014 年 11 月的油組會議亦曾導致油價在類似的時期內由每桶 80 美元跌至每桶 45 美元。時任沙特石油部長Ali Al-Naimi 對會議作出以下總結:「成員國無意分擔責任, 因此,我們交由市場決定,因為這是最有效平衡供求的方法。」

在這個環境下,如果 Abdulaziz bin Salman 親王認為其他產油國未能分擔減少市場份額的責任,他可能不再主動管理市場,任由油價下跌。隨著全球開始轉型減少使用原油,油價短暫急跌有助提醒市場,沙特阿拉伯仍是成本最低的產油國和最後的石油供應國。

當然,基於大量原因,沙特阿拉伯不希望油價下跌。在可預見的未來,沙特的《2030年願景》(Vision 2030) 相當依賴石油收入(經常帳和財政平衡油價預計在每桶約 80 美元以上),油價急挫將不利擴張性資本開支及財政政策。需求顯然是另一個重要的變化因素。 國際能源署繼續預期在中國的帶動下,下半年的全球石油需求將大幅上升:6月份石油市場報告把2023年的需求增長預測上調至每日240萬桶,中國佔按年增幅的60%。如果中國的需求沒有一如預期反彈,我們有理由相信油組的決心即將再次面對考驗。Abdulaziz bin Salman親王曾公開表示要「積極主動、先發制人及未雨綢繆」,但他補充道「我們希望增加市場的懸念…不希望外界嘗試預測我們未來的行動。」

下半年的石油市場必定會經歷一段刺激的旅程。

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