環球股票 | 與Rhynhardt Roodt的 Q&A
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Q 2024年環球股市經歷了哪些重大事件？
由於美國經濟強韌而中國經濟表現遜色，2024年已發展市場錄得強勁回報，表現大幅領先於新興市場。從行業來看，科技和人工智能相關行業為主要贏家，不僅在美國，其他地區亦是如此。與此同時，一些週期性行業（能源及原材料）及防禦性行業（必需消費品及醫療保健）等的表現亦不理想。
以美國為首的市場漲幅高度集中，錄得20世紀70年代以來的最高水平，主要原因為美國大型股表現出色。從動能風格來看，不論是價格還是盈利動能，在多數地區和行業內均表現優異，而低風險或防禦性市場風格投資的表現則大幅落後。
整體而言，由於市場升幅集中於少數股票，2024年對於審慎選股的投資者而言將更具挑戰性。
Q 025年人工智能趨勢將如何演變？
相對12個月前，我認為我們對人工智能的認知更了解。我們更透徹清楚人工智能的本質是甚麼。從市場角度來看，人工智能對行業回報作出巨大貢獻，容易令人誤以為該主題已經落幕，多數相關股票肯定被高估，尤其是輝達，該股票自2024年以來一直是大贏家。過去三年，輝達股價飆升了約400%，但值得注意的是，同期盈利預期提升的水平亦大致相當，這意味著目前為止的表現主要驅動因素是盈利而非估值調整。
入2025年，我們認為一切都取決於盈利動能及其能否保持高於預期的勢頭。我們分析的結果是基本因素的前景依然樂觀。然而，該行業日新月異，我們需要密切留意行業動態。
Q 特朗普當選美國總統將帶來哪些影響？
回顧前幾屆政府，我們常常發現，即使是前後兩屆政府，其優先考慮的事項也會截然相反，未必能確定哪些行業有望從中受惠。例如，在奧巴馬執政時期和特朗普1.0時代，表現最佳及最差的行業幾乎一樣：在兩屆政府治下，非必需消費品及科技蓬勃發展，能源業則受壓。
至於當前和特朗普2.0時代，歷史似乎會重演。當然，我們預期市場波幅將會增加，但中期內行業及股票的表現可能與黨派之爭無關。我認為，對於採取由下而上策略選股的投資者而言，在2025年，更重要的歸根究底是個股的驅動因素。
Q 環球股市目前面臨哪些機遇與挑戰？
聚焦美國市場，由於市場表現強勁，所以安全邊際較低，但我們依然認為美國市場可帶來機遇，因為無論是從企業資產負債表的實力，還是普通企業的資本回報來看，該市場均擁有眾多優質企業。相對於其他市場，美國的盈利增長狀況亦更為出色。如果將科技等所謂高估值的行業與其他地區的類似行業進行比較，則美國的估價溢價更為可觀。而最大型的上市股票外，美國指數中其他股票的估值溢價甚至在進一步下降。這並不意味著美國以外的其他地區不存在投資良機，我們會繼續發掘這些機會。
投資主題方面，我們正在研究能夠從放寬監管及預期2025年資本市場活動的增加中受惠的領域。隨著全球資本支出週期不斷加快，我們在美國金融和基建設施領域看到機會。消費方面，雖然我們尚未就2025年減息軌跡達成共識，但利率目前很可能處於峰值或已見頂，因此更廣泛的週期性投資行業變得具吸引力。但一如既往，我們仍然專注於由下而上的基本因素分析，因此個股風險依然是未來投資組合回報的主要驅動因素。
