2024投資觀點 | 優質股票

基本因素是脫穎而出的關鍵

Clyde Rossouw闡述了他認為升市將從範圍狹窄的領漲股向大市擴張的理由,及為何實現穩定盈利和自由現金流增長的股票有望成為2024年的優勝者。

2023年11月27日

4分鐘

Clyde Rossouw
Neil Finlay
優質股票 | 與Clyde Rossouw的 Q&A
請收聽優質股票團隊主管Clyde討論2024年的投資前景。
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Q如何評價2023年,以及年內優質股的表現?

顯然,投資回報主要來自增長股,然而漲勢只集中於當中的極少數股票。這些股票部份具有優質股特徵,但許多並沒有。這讓投資者舉棋不定,因為未持有當中一些表現領先的公司,相對而言會拖低回報。所幸,我們發現持續實現盈利增長的公司在市場上受青睞,但目前地緣政治不確定性似乎日益加劇,使投資者無法全力聚焦於相關基本因素。

Q 您認為2024年是否依然只有少數股票引領市場?

我認為今後市場會密切留意盈利及自由現金流的變化趨勢。值得注意的是,今年兩者皆面臨壓力,但市場並未調整估值,這與整體環境不符。美國及世界各地的短期利率盡皆持續上升,這通常對股市構成重大利淡因素。

投資者應期待升市範圍擴大,歸根究底,大量資本投資於巨型股,一旦這些股票再無潛在增長機會,資金就會流走。因此,我們專注於當前產生自由現金流的能力,其次是未來產生自由現金流的長遠預期,作為我們進行投資的基礎。

Q您預計企業基本因素及自由現金流在2024年帶來的回報是否會高於2023年?

很可能,因為優質股與整體市場的自由現金流變化趨勢開始出現巨大差距。如今兩種情況中,必有其中一種會成為現實。由於市場正在為今年少數領漲股票的漲勢付出代價,因此這些股票很有可能會後繼乏力,或者出現回落。

令人欣慰的是,許多優質股出現估值調整,但並未跟上自由現金流增長的程度。從長遠來看,股票難以與潛在內在價值的驅動因素背道而馳,這將帶來長期盈利和自由現金流。優質股動力依然強大,而且這類企業具有競爭優勢,我認為市場必然會重新青睞優質股。

Q您認為明年估值會否越來越重要?

環球金融危機以來,投資者已對零利率習以為常,即只要投資的增量回報高於零,該項投資便算是可行。然而,隨著利率大幅上升,加上美元走強,現在投資者尋求回報時需要超越很高的最低預期回報率。因此必須在市場上發掘能夠實現增長,從而超過最低預期回報率的公司。

因此,初始估值非常重要,亦在我們的投資組合構建過程中佔有重要地位。我們看好的一些股票擁有非常卓越的經營模式,但是由於初始估值較高,我們會耐心等待,直至買入時機出現時才將其納入我們的投資組合。

Q您認為,2024年優質股投資者面對的最大機遇和最大風險是甚麼?

最大機遇是回報的持續性,尤其是對企業而言。我們並未深入提到槓桿的問題,顯然,對於資產負債表略為緊張的企業而言,槓桿是潛在的利淡因素。企業擁有淨現金,而且利率持續處於預期高位,不利於更廣泛的股票估值,這對於優質企業並非負面因素。我認為市場並未對槓桿作為股票表現的利淡因素予以充分重視。

我們相信,投資回報和盈利的持續性,以及維持較低的不確定性將受到市場歡迎。我想告誡投資者,雖然優質股指數表現良好,但由於市場狹窄,目前增長股和優質股之間存在大量重疊。希望大家務必仔細研究指數,並確保有充分理由持有個別股票,並避免投資可能存在重大估值風險,導致其未來表現可能與歷史投資回報不一致的股票。

作者

Clyde Rossouw
Neil Finlay

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