2024投資觀點 | 天然資源

市場出現誤判了嗎?

宏觀擔憂已經為自然資源股帶來有利的入市點。此部分股市經常被誤解,為嚴格篩選的投資者帶來價值投資機會。

2023年11月27日

3分鐘

Tom Nelson
Ellie Clapton
天然資源 | 與Tom Nelson的 Q&A
請收聽主題股票主管 Tom Nelson討論宏觀擔憂如何為天然資源股帶來有利的入市點。
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Q 您對步入2024年後的風險及機會有哪些看法?

天然資源股票的主要風險在於延續2023年需求持續疲軟的走勢。市場將特別密切關注中國的經濟數據,尤其是有關中國房地產及固定資產投資的數據。儘管如此,投資者值得注意的是,儘管2023年需求一般,但不少商品價格依然靠穩。因此,若需求在2024年開始轉強,我們預期數種主要商品的價格將出現上行壓力,繼而帶動與商品相關的股票上升。

按行業劃分,能源股票出現具吸引力的動態,部份公司正在締造強勁的自由現金流,而且對我們而言,其現價處於吸引的估值水平。我們對黃金股票的展望亦漸趨正面。地緣政治風險,以及緊縮政策可能即將結束,正為黃金價格創造具支持力的環境。黃金股票以金價作為槓桿,有關估值及公司基本因素都具備吸引力。

Q 對長期投資者而言,為何現在要持有天然資源股票?

經過一年聚焦於對宏觀前景的擔憂後,我們看到長期投資者建立天然資源股票持倉的機會浮現。近期整體表現大致呈橫行走勢。但從五年的投資角度來看,我們認為這是一個吸引的入市水平。

天然資源股票可為投資組合帶來一些有價值的特點。首先是抗通脹的潛在保護作用。過往數據顯示,當物價上漲時,商品傾向表現理想,這明顯適用於現時的狀況。第二,他們可為廣泛的股票投資組合實現多元化配置。過往經驗顯示,天然資源股票走勢一般會追隨各自的節奏。即使在天然資源行業內,能源、黃金、工業金屬和農業股票也往往傾向由不同的因素帶動股價表現。第三,從估值角度考慮,部份受行業的一些領域被投資者冷落的影響,一些天然資源公司股票的交易價格偏低,市盈率僅處於個位數水平,遠低於標準普爾500指數超過20倍的市盈率*。

最後,天然資源公司正處於能源轉型過程的核心位置。因此,它們能為投資者帶來從轉向低碳世界所產生的強大經濟趨勢中獲取投資回報的機會。市場正錯誤判斷淨零排放對天然資源公司的影響,因此相關估值經常被扭曲。

Q 能源轉型如何改變投資這個資產類別的應有方式?

可以說,目前天然資源股票最具吸引力的特點就是所謂的「未被市場所發掘的變化」。近年,不少股票投資者放棄投資天然資源行業,因為他們認為該行業屬高碳排放,而且環境、社會及管治(ESG)風險較高。這反映投資者對能源轉型有很深的誤解。

能源、礦業和農業領域正因轉向低碳經濟而出現龐大機會。在礦業方面,我們認為銅、鋰、鋅和鎳等金屬生產商都具備強勁的增長動力。在能源業方面,生產綠氫及積極轉向可再生能源的公司同樣受到強勁的利好因素帶動。同樣地,低碳轉型正為整個農業領域形成強大的發展動態趨勢,例如在氨和肥料生產方面。簡而言之,市場目前認為屬負面的結構性因素,其實有可能為個別天然資源公司帶來強勁的向上推動力。若這因素開始反映在公司業績和盈利預期中,該行業可能會被重估估值。

需要的重要一點是,我們預計個別天然資源公司的發展前景將會出現很大差異。有些公司將在轉型中蓬勃發展,特別是能夠制訂貫徹一致及有利可圖的轉型計劃的公司。其他公司將會陷入困境。因此,我們預計隨著轉型過程向前推進,該行業的股票將有更多個別特定的風險和機會。作為主動型投資者,晉達非常期待機會的來臨。

*截至2023年11月。

作者

Tom Nelson
Ellie Clapton

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