2024投資觀點 | 新興巿場主權債券

新興市場債券市況理想,但須「由下而上」實現穩健的投資

環球經濟增長和通脹動態不斷改善,為該資產類別提供支撐,但風險仍然存在,自下而上的投資方法對於捕捉機會及建立具韌性的投資組合至關重要。

2023年11月27日

3 分鐘

Peter Kent
Vivienne Taberer
新興巿場主權債券 | 與Peter Kent的 Q&A
請收聽新興市場固定收益聯席主管 Peter Kent 討論新興市場主權債券市場預計將形成的整體態勢以及應對方式。
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Q您會如何總結2023年的表現?

新興市場債券資產類別在年初走勢強勁,當地貨幣債券表現突出,所有新興市場債券領域均表現出色。回報的分佈在年中發生了變化,回吐了部份年初錄得的升幅,但年內的回報仍保持在正數範圍。觸發年中轉變的推動因素是美國經濟增長較預期穩健,以及歐洲和中國經濟增長表現落後,為新興市場帶來一個整體負面的環境。

然而,各個新興市場的性質其實是極為多元化的。一些經濟體的央行相對較早實行痛苦但必要的加息措施,從而控制通脹(例如拉丁美洲),結果帶動當地債券市場表現優於大市。相比之下,貨幣政策緊縮程度較低的亞洲市場卻表現落後。

Q從更廣泛的全球趨勢角度看,這個資產類別的前景如何?

現時,通脹似乎會基於兩個可能的原因放緩,分別為(正如眾所預期的)增長動力轉弱或央行的持續加息行動。因此,加上由於估值偏低(尤其是新興市場),我們認為2024年將是投資債券的理想一年。

這個資產類別為投資者提供廣泛的選擇。評級較高的市場會在經濟衰退時表現良好,而高收益市場則較為週期性,在經濟增長改善時往往表現理想。經濟增長情況似乎正在改善。中國正在為內部經濟提供更多支持,以改善前景。全球製造業週期在2023年陷入困境,並拖累經濟增長,但現正改善。儘管整體增長仍將疲軟,但其在各個經濟領域和地區的分佈應會更加均勻。此整體轉強的背景有利新興市場固定收益。然而,增長、通脹和地緣政治緊張局勢加劇等風險依然存在。這意味著調整配置的靈活性和聚焦於由下而上的策略非常重要。

Q新興市場貨幣在2024年的前景如何?

我們預計新興市場貨幣整體表現將繼續相對理想,因為大多數新興市場央行作出正統的政策決定,以及在縮減量寬恐慌後,新興市場在過去十年持續強化經濟。

然而,由於2024年將會出現部份央行減息及部份央行仍需加息,以及一些經濟體將較其他經濟體更具穩健性,採取由下而上的分析因而非常重要。

Q可持續發展漸趨重要,還是漸被忽略?

可持續性在新興市場始終很重要,並會繼續成為新興市場債券投資者的重點考慮,突顯將其全面融入投資決策的重要性。

在2023年,隨著推動能源轉型和應對氣候風險的迫切感重新出現,新興市場的可持續債券發行活動頻繁。這種情況料將持續下去,轉型融資可能成為這個市場領域的主要焦點。

Q您看好哪些市場的前景?

在當地貨幣債券方面,巴西市場具備吸引力。巴西一直是全球加息週期的先行者,而且實質(經通脹調整後)政策利率處於非常高的水平。現時,巴西當地貨幣債券市場已具備將會受惠於進一步減息的優勢。

在硬貨幣債券方面,我們認為不應從地區市場的角度考慮,以評級類別的角度考慮投資範圍會更能發揮作用。基於經濟衰退和通脹的風險,採取槓鈴投資策略為宜:在質素較低的市場,我們專注投資於估值吸引的市場,例如,相對不受全球宏觀發展影響的不良債務市場;而在質素較高的市場,我們尋求投資於估值仍然相對偏低和防守性較強的領域(即投資級別範圍的較低級債券)。

作者

Peter Kent
Vivienne Taberer

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