2024投資觀點 | 新興市場股票

陰霾開始消散?

2023年新興市場股市的復甦未能達到預期,Archie Hart 認為未來幾個月需要保持謹慎,扭轉局面開始,對1或2年的前景仍然表示樂觀。

2023年11月27日

4分鐘

Archie Hart
Jen Ford
新興市場股票 | 與Archie Hart的 Q&A
請收聽投資組合經理 Archie 闡述為何把謹慎成為 2024 年的口號。
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Q2023年新興市場股票的表現是否符合預期?

不符合。經歷了2022年欠佳的表現後,我們預期本資產類別於2023年的復甦勢頭應比實際情況更為強勁。箇中有兩大主要原因:一是持續的地緣政局動盪,二是貨幣緊縮措施的程度較我們年初的預期更大、實施速度更快。

Q縱觀當今局勢,您對未來3至6個月有何看法?

受三個事件影響,我們有理由在短期內持極為審慎的態度。其一,烏克蘭戰事及中東軍事衝突可能隨時升級,情況令人憂慮。其二,圍繞中國的地緣政治風險或會持續,隨著踏入2024年,美國大選之年開啟,美國無疑會對中國擺出更高姿態。中美或將經歷漫漫長路,邁向新(並期望具建設性)的雙邊關係,而這僅是個開端。其三是貨幣緊縮措施。當需要承受的貨幣緊縮措施達如此急進時,通常最終會砰然崩潰,很難輕描淡寫地略過。因此,當我們進入2024年,各地將更多思量經濟衰退的可能性,這對市場而言,將是一個艱難的過渡期。

Q更長遠而言,未來12至36個月內,我們對本資產類別有何預期?

鑑於扭轉局面的核心元素已開始出現,巿場有足夠的空間對未來一兩年的前景感到樂觀。我再次重申,2024年經濟出現衰退的可能性相當高,不過市場將展望未來,並開始思考誰能遊刃有餘地順應經濟復甦的大潮。

新興市場股票屬於週期早段的資產類別,往往會隨著經濟從衰退中復甦而表現強勁。新興市場的利率一直在較長時間維持在較高水平,這意味著當貨幣寬鬆措施時期重臨時,我們有更多槓桿可以利用。此外,已發展市場及新興市場之間的利率差距已恢復正常,這意味著已發展市場已經失去低資本成本的優勢,競爭環境如今似乎更加公平。無論是在政治、經濟或企業方面,中國的負面因素皆接近見頂。

最後,推動本資產類別的重要因素之一是美元走勢。如果美國利率接近觸頂,則美元的巨大推動因素將會消退。如果我們認為美元已經見頂,這對新興市場而言是個有利環境。

Q目前在中國境內外的哪些領域存在投資機會?

中國市場的優勢在於其深度和多元化,上市公司多達4,000家,行業分佈廣泛,行業本身還存在子週期。我們看好能源轉型(中國在其中發揮引領作用)、消費者高端化,以及旅遊業的復甦(目前從美國飛往中國的航班數目仍僅為新冠疫情前運載力的10%)的板塊。

至於其他領域,本資產類別整體上亦是如此,如果某個國家或行業陷入困境,通常另一個國家或行業的表現就會非常理想,目前情況便是如此。顯然,中國正在經歷一段艱難時期,但我們認為其並未面臨結構性挑戰。

至於中國以外的地區,拉丁美洲利率已有一段時間處於極高水平,通脹現時似乎受控,這意味著當利率再次回落時,將為這些市場帶來支持。隨著中東各國將石油暴利投入後石油時代的經濟轉型中,該地區目前迎來極為龐大的資本支出。墨西哥、泰國、馬來西亞和印尼等地正受惠於供應鏈遷出中國。

放眼整個科技行業,去年科技企業處境困難,一直在設法應對疫情後的庫存過剩問題。鑑於人工智能的蓬勃發展,企業必須與時並進,加強對在資訊科技系統中的投資,以產生更大規模、更高質素、更快速的數據,。我們認為這需要大規模的長線資源部署。

Q綜上所述,Ninety One晉達的四大動力(4Factor)投資方針可帶來甚麼成果?

多數市場參與者對新興市場存在一個誤解,即本資產類別的純粹週期性。當我們考察週期時便會發現,一些投資風格在週期的某個階段的表現會優於其他投資風格。因此,優質為本的投資風格在熊市中表現極為出色;價值和動量投資風格則在牛市中表現更加理想,諸如此類。鑑於該週期性,我們認為像4Factor這種混合投資風格方針,有潛力在此具強烈週期性的資產類別中實現一致和穩定的表現。

作者

Archie Hart
Jen Ford

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