2022投資觀點:多元資產收益

通脹預測是否過高?

我們認為利率預測可能最終優於市場開始憂慮的水平。

2021年11月24日

2分鐘

John Stopford

概覽

  • 我們認為收益型資產的估值相對吸引,不論是優質高息股票或信貸市場亦然。
  • 若通脹在2022年中至下半年開始回落至目標水平,或可減輕全球央行承受的壓力。
  • 在相當強勁的消費和企業資產負債表的支持下,我們認為增長可能會再次加速。
  • 我們認為在2022年有機會增持那些備受投資者冷落或陷入困境的領域,但審慎挑選將會非常重要。
Q 對2022年有何展望?

我們認為收益型資產的估值相對吸引,不論是優質高息股票或信貸市場亦然。相信部份市場的價格已反映政策顯著正常化的因素,而投資者亦已消化通脹趨升。明年初或會延續一些現時已經出現的主題-在增長和政策方面保持謹慎-事實上,我們這類穩健的收益型投資者將發現令人非常振奮的投資機遇,特別是「由下而上」的機會。

Q 預期政策正常化的進程將會如何?

決策官員正逐步撤回超級寬鬆政策,初步透過縮減量化寬鬆計劃的規模,最終則會加息。不過,市場現時聚焦於通脹到底只屬短暫,抑或將持續一段較長時間。雖然我們認為中期通脹壓力必定存在,但瓶頸及供應壓力可望接近觸頂,明年的通脹及基數效應可能非常顯著。

部份市場已經消化不少加息因素,實際上,若通脹在2022年中至下半年開始回落至目標水平,全球央行或可減少行動或無須承擔沉重壓力。因此,我們認為利率預測可能最終優於市場開始憂慮的水平。

Q 您的投資策略為何?

由於短期增長明顯出現放緩風險,加上通脹失控,因此投資者有理由較2021 年初或 2020 年底採取更謹慎的態度。兩者關係密切,當局正朝著撤回超寬鬆政策的方向邁進,但我們認為隨著 2022 年推進,這些預期可望減退。在相當強勁的消費和企業資產負債表的支持下,我們認為增長可能會再次加速。雖然預計政策將開始正常化,但我們認為通脹將會轉弱,當局採取大刀闊斧措施的壓力可望減退。

Q 您會否在2022年進一步承險?

我們認為可能有機會增持那些備受投資者冷落或陷入困境的領域,但審慎挑選將會非常重要。不過,目前的環境不會如2020年和2021年般有利,當時的政策寬鬆,經濟亦強勁增長。雖然未來將出現參差的情況,但我們認為投資者可能開始過度消化通脹、緊縮政策和增長疲弱的風險,而這將帶來投資機會。

作者

John Stopford
投資組合經理

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