2022投資觀點:中國債券

果斷與信心

中國採取果斷的新政策方針,對投資者有何意義?

2021年11月24日

3分鐘

Wilfred Wee

概覽

  • 中國房地產債券市場的波動情況,大致局限於高收益債券領域,政府債券可望繼續受惠於國內的穩定增長及通脹前景。
  • 當局近期推出的各項政策措施,可以歸納為「果斷與信心」的主題,反映中國致力建立可持續及共融的增長軌道。
  • 我們預計政府將在 2022 年加推配合公平增長目標的政策,同時增加私人投資,並繼續聚焦於經濟自立自強。我們認為當局未能明確溝通其政策,將構成最重大的風險。
  • 中國在岸債券應能繼續吸引投資者,尤其是它們具備分散投資的特性。隨著近期獲納入指數,中國債券市場將繼續主流化。
Q對中國房地產業近期的波動環境有何見解?

與中國房地產業有關的消息及相關企業債券市場的反覆表現,確實延續了自 2021 年初開始的主題:當局採取更主動的監管立場。政府的監管行動始於互聯網平台,然後轉為針對私人補習和房地產市場,背後的原因在於中國期望建立可持續及共融的增長軌道。

有鑑於此,我們預計房地產業將開始去槓桿化,令房地產公司變得有如公用事業。迄今為止,以房地產的高收益債券-BB或B級債券-表現最為反覆,而我們認為該板塊的大型公司可望成為最大贏家。

廣泛而言,由於國內經濟擁有穩定增長的理想前景,加上整體通脹受制,房地產市場的波幅相對有限,而內地投資評級公司債券相對不受影響,政府債券則表現穩健。

Q投資者應如何理解中國近期的政策措施?

在過去的一年,中國推出一些備受矚目的政策:應對全球疫情而推出常規及有效的貨幣政策;金融業去槓桿,以減低過熱風險;致力透過限制排放量最高行業的產量來應對碳排放問題;以及採取行動解決科技業的私隱疑慮 。

每項措施均反映中國決策官員所展現的果斷與信心,致力為當地經濟及人口建立可持續的發展軌道。

Q預計中國將在 2022 年出現哪些政策發展?

我們預期「果斷與信心」的主題將會延續。 這或會體現於當局的各種措施,以確保平等與經濟發展同步並進。我們亦預期政府將繼續推動經濟自立自強,鼓勵當地服務業發展。

此外,我們認為私人行業在中國的角色將越來越重要,私人投資回升,流入中國的外國資金將保持相當強勁。

中國政府可望繼續支援中小企、科技創新及綠色經濟產業。針對房地產業和高能源消耗量行業的緊縮措施廣泛而堅定,並可能會持續推行,反映當局或有意將貸款轉至配合政府長期經濟轉型方針的行業。

Q中國將出現哪些最大的風險和機遇?

當局就進一步改變政策或監管所採取的溝通將成為風險之一,從今年市場的負面反應可見。我們期望中國能夠吸取教訓,以便順利實現經濟及社會目標。

20萬億美元的在岸人民幣債券市場1應會繼續吸引投資者的興趣,因為該市場非常多元化,與其他資產的差異甚大。畢竟,中國是世界上最大的官方債權人,其債券市場的表現更像發達市場,而非典型的新興市場。具體來說,在岸高收益債券市場近期的反覆表現,為眼光敏銳的投資者帶來估值吸引的由下而上機會。

由於中國的增長和通脹前景相對穩定,反觀美國利率上升和全球通脹,我們預計在2022年,中國總值8,000億美元的離岸美元債券市場2 將優於同類的全球投資評級債券。

廣泛而言,中國債券市場將繼續主流化。隨著獲納入主要指數,自2019 年起已有 3,500 億美元資金投入中國在岸市場3

1 資料來源:國際結算銀行,2021年3月31日。
2 資料來源:彭博資訊及摩根大通,2021年9月30日。
3 資料來源:中國人民銀行、中央國債登記結算、上海清算所,2021年9月30日。

作者

Wilfred Wee
投資組合經理

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